進入本次貨幣緊縮周期以來，央行已經四次加息，共上調100個基點。

4月5日晚，中國央行宣布，4月6日起金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應調整。這次加息在預期之中，終端產品與上游資產品價格節節攀升，國際油價屢創金融危機以來新高，通脹預期惡化，加息是必然之舉，也是必要之舉。

此次加息還不算緊縮，央行的緊縮政策較為溫和。

與其他新興經濟體相比，中國央行的利率政策十分遲緩。今年1月19日，巴西央行將利率上調至11.25%，以抑制嚴峻的通脹形勢。印度同樣如此，3月17日印度央行宣布將存貸款利率各提高25個基點，調整后分別為5.75%和6.75%，從去年3月以來印度央行八次加息。其他新興經濟體大同小異，即使央行再不愿意加息，今年新興經濟體集體抗通脹這一主旋律不會改變。早加比遲加更具主動性。

我國2月份CPI低于其他經濟體，似乎加息的步伐不必太快，實則大謬不然。

加息如箭在弦，不得不發：一是央票發行利率已經達到3.19%，顯示市場無處可去的資金過于充裕，流動性依然寬松；二是銀行存準率已經調到歷史新高，繼續上調存準率將使銀行支付緊縮成本，同時黑市的資金交易會越來越猖獗；三是3月份的CPI可能突破5%，通脹業已從終端產品到資源性產品形成自我達成的循環，發改委屢次祭出行政控制物價的法寶，如此下去，中國的市場定價體系將日益扭曲，今后控制通脹日益困難；四是外匯占款還有高位徘徊的勢頭， 根據央行4月2日發布的最新數據顯示，2月份我國新增外匯占款2145.23億元，環比下降57%。但1月份我國新增外匯占款達5016億元，是自去年10月創下的30個月新高5190億元后的第二新高�？傮w而言，外匯占款仍然處于高位；最后，日本地震等天災繼續推動全球大宗商品價格上升。

 緊縮流動性只有兩個辦法，發行國債尤其是與CPI掛鉤的國債；加息。通過資本市場吸納貨幣的辦法不可行，實質是把資金從居民的手中轉到企業的手中，流動性依然。

央行有必要加息、再加息，體現改變負利率的決心。

加息后一年期存款利率為3.25%，以今年平均4.5%CPI計，仍有1.25%的空間，也就是說，即便央行的控制政策見效CPI下降，仍然存在4次以上的加息機會。不要擔心加息會困擾企業的正常經營，事實上，目前企業尤其是民營企業基本上不可能貸到平價的資金。

加息最讓人擔憂的是熱錢流入。

在這方面央行給了我們最大的安慰。2月17日，國家外匯管理局發布了一份《跨境資金流動監測報告》，首度披露了官方對 “熱錢”的估算數據：2010年“熱錢”凈流入355億美元，占外匯儲備增量的7.6%，占當年GDP的0.6%。2003年至2010年，人民幣單邊升值預期強化，“熱錢”合計凈流入近3000億美元。如此少的熱錢，怕他怎的？事實上，這是個錯誤的估計，從廣東社科院等的統計數據看，民間的熱錢數量遠在樂觀的數據之上。目前歐美雖然面臨通脹壓力，卻遲遲不肯加息，尤其是美國，將國內經濟復蘇的指望寄托在全球通脹、改變美國資產負債表的基礎上。

應對國際局勢，惟有國內緊縮貨幣、抑制通脹穩定民心，國外據理力爭、在歐美采取負責任的貨幣政策之前，拒絕人民幣匯率市場化的忽悠，嚴防熱錢流入。新興市場的大幅波動，讓對沖基金有了用武之地，全球對沖基金行業分析機構Hedge Fund Research（HFR）最新報告，投資到新興市場的對沖基金資產去年第四季度上漲近100億美元，使總規模達到1140億美元，直逼2007年產業巔峰。

面對紛亂的全球金融形勢，央行加息穩定內部，同時嚴控熱錢、維持匯率平穩是重中之重，這也是當年德國匯改成功而日本失敗的關鍵所在。

至于加息對市場的影響，央行四次加息已經逐漸接近市場變盤的臨界點，如果繼續加息，證券與房地產市場將無法消化而下行。如果不再加息，市場將維持震蕩中略有上升的格局。

注：要強調的是，內部的貨幣穩定重于匯率市場化，此時動匯率，滿盤皆輸。想想宋子文在上世紀40年代實行金融自由化的后果。